A股2018年继续慢牛格局 债市基本面不悲观

2017年股市风格分化明显，以贵州茅台(697.490,-21.20,-2.95%)、格力电器(43.700,-0.04,-0.09%)为代表的优质大盘股，股价屡创新高，被市场追捧为“漂亮50”。2017年，上证50指数(2860.4363,1.38,0.05%)年内涨幅远远跑赢大盘，同时，蓝筹股涨速令市场侧目。

反观2017年债券熊市，在存贷款基准利率不变，美债收益率下行和基本面变化不大的背景下，10年期国债收益率、各类信用债、存单大幅上行，整体看，去杠杆是主导上述趋势的根本性原因。

站在2018年当口，股市、债市前景如何，是机会大于风险，还是风险与机会并存?

权益市场：长期牛市初始阶段

展望2018，南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博认为，大方向上A股处于长期牛市的初始阶段。只要市场走得相对平稳，不过度透支未来的盈利，A股保持慢牛走势的可能性较大。

他指出，十九大召开后，中国已进入一个新时代，股市也会反映新时代的特征。从产业角度来讲，新时代特征主要表现在两个方面：一方面是中国制造业迫切需要产业创新、产业升级，会有一批中国制造业企业逐渐在全球取得一定的竞争优势;另一方面，中国消费的广度、深度增强，中国广大群众的消费水平也在不断提高，因此未来也是一个值得把握的方向。

对于未来投资大方向，史博表示看好消费和制造业板块。“在消费领域，由于品牌是最好的壁垒，看好品牌消费类企业;在制造业领域，需要重点关注创新力和核心竞争力。”

除此之外，史博建议投资者对中国保持长期乐观，并且在短期构建组合时，充分考虑风险，留有一定的安全边际。他还表示，“对个人投资者而言，最好不要把鸡蛋放在一个篮子里，仅靠单一个股，倒不如进行组合投资，把资金交给专业机构、投资管理人。未来A股市场也会向机构投资者的方向转变。机构投资者相对于个人投资者而言，往往更容易获取相对稳定的回报。加之市场信息会越来越多，个人很难有时间和精力去深入研究获得有效信息。”

债券市场：收益或超过2017年

“如果基于基本面分析，2018年债市的收益或比2017年好。” 南方基金副总经理兼首席投资官(固定收益)李海鹏说，但目前债券市场的主要矛盾并不在于宏观基本面，而更多在于政策层面。

从宏观经济看，GDP增速或放缓，经济运行仍在L型的横线方向上，韧性比较强。明年的通胀或维持温和的水平，相对来说比较平稳。李海鹏说，单纯从基本面来分析，债券市场收益经过一年的调整，从绝对收益角度来说具有投资价值。比如10年期国债基本上接近4%，金融债收益率接近5%，信用债收益率基本都是在5%以上。他认为，宏观基本面上分析2018年债券市场或有一轮比较好的行情，绝对回报上或超过2017年。

不过，在基本面上不悲观的同时，李海鹏认为在政策面上需要谨慎，不能过于激进，对于各项政策对于债市的影响需要进一步关注。

“所以，对于2018年我们更多关注政策面上的变化。”李海鹏表示，需要对政策进行持续跟踪，观察其落地后的相应变化，才能分析下一步其对债券市场走势的影响，再做出相应投资策略的决定。

李海鹏说，相对来说，2018年债市更多的是偏保守的投资策略。从投资上来说，更多是要控制好风险，控制好信用风险、流动性风险，以及资本损失的风险。可能债券的牛市还需要再等待，但是债券的票息回报还是可以预期。

李海鹏表示：“我们要在债券的熊市为未来债券的春天打好基础。牛市比进攻，熊市比防守。”从债券的投资管理来说，在牛市的时候，比的是谁钱赚得多。而在熊市的时候，比的就是谁防守比较好。在李海鹏看来，这其中的逻辑其实很简单，“牛市的时候进攻比别人多走两步，熊市的时候比别人少退一步，以进多退少的方式做到领先。”

对于明年债市投资品种的选择，李海鹏的建议是选择短久期、高资质、高评级的品种。

“相对来说，明年债券投资主要是取决于负债端，负债端越稳定越好。”李海鹏分析说，资产端目前非常好，现在甚至可以用遍地是黄金来形容，资产端的收益率也很有吸引力。对于负债端比较稳定的投资者来说，比如寿险等，明年的债券市场是比较好的配置选择，甚至中长久期的利率债都是较好的投资品种。

不过，对于像基金公司这类交易型的投资者，负债端往往不稳定，面临随时可能被赎回的情形。对于该类型投资者2018年债市的投资策略，李海鹏认为需更多地注意控制资产的久期风险，其次是注意信用风险，建议采用保守型、防御型的策略。

此外，李海鹏认为，可转债未来或是比较好的投资机会，原因在于可转债兼具股市和债券的属性，既能进攻，又能防守，是比较好的投资品种。

不盲目追热点，零踩雷

作为公募基金行业最早的开拓者之一，近二十年来南方基金一直稳居行业领跑者地位，“稳健”已经成为重要的标签和品牌特质，也成为投资者对南方基金最深的印象之一。

如今，南方基金资产管理总规模已约万亿。面对着市场的快速发展与变化，提前做好战略布局，是一个优秀基金公司必备的素质，也是基金公司首席投资官应有的嗅觉。

以根植于时代、领先于市场的精神，南方基金坚持以客户需求为导向，以价值创造为核心，以产品创新为引擎，打造声誉卓著的“低风险、类固收、稳收益”的业务特色，致力成为业绩优秀、规模领先、全球配置、高效联动的资产管理整体解决方案提供商。

对此，李海鹏表示，理解并顺应市场，了解并明确自身定位后，南方基金固定收益团队2017年主要的战略推进，就是从管理“千亿级”固收的基金公司，向管理“万亿级”固收的基金公司进行的尝试和探索，需要先谋先做，在管理能力上力求进一步的突破。

而史博则表示，为客户提供绝对收益，始终是基金公司的重中之重。南方基金的核心理念是稳健投资、价值投资，因此格外注意给投资者以稳定的回报。公司整个投研队伍都很重视投资的理性，不愿盲目跟随市场短期热点，而是希望判断出企业的中长期价值，以此获取稳定的回报。

在此理念指导下，南方基金近年来业绩亮点频出。Wind数据显示，截至2017年12月15日，南方基金旗下有超过15只基金成立以来业绩翻倍，其中南方高增长、南方积配、南方宝元债券、南方稳健成长成立以来收益达到612.89%、481.09%、448.12%、426.32%。

而在固定收益方面，2017年以来南方部分固收产品排名在同类中保持前列。公募产品以南方永利为例，Wind数据显示，截至2017年12月18日，南方永利2017年以来业绩排名同类前10%，自2013年4月成立以来，南方永利A年化回报为8.29%，在同类基金中排名第八。

谈及取得较好成绩的经验，在史博看来，2017年南方基金权益类产品业绩表现较为突出的原因，首要是抓住了市场变化脉搏。从实际操作看，关注到了影响2017年市场的几个因素发生变化，如宏观经济、国企改革政策、货币政策等。史博表示，南方基金投研团队比较注重理性分析、基本面分析，并不是单纯买便宜的股票，而是希望通过基本面分析，深刻认识行业发展趋势和公司发展趋势。

而在李海鹏看来，这几年来的成绩其实是积跬步以至千里的结果。李海鹏表示，2017年对于南方基金固定收益管理而言，核心主题就是在债券熊市的逆境中，更好地应对与避免风险，同时还争取让客户获得相对符合预期的回报。债券投资要把风险放在首位是业内的共识，李海鹏表示，在2017年的债券熊市过程中，固收团队始终坚持防范风险。首先是打磨多年的信用分析团队发挥了应有的实力，密切跟踪和关注市场变化，顺势而为，积极应对。在针对相对频发的信用风险时，南方基金2017年依旧保持了零踩雷的记录，规避了信用风险。

在海通证券(12.870,-0.02,-0.16%)10月份发布的基金公司业绩排名榜显示，截至2017年9月底，南方基金旗下主动权益类基金2017年以来的平均单位增长率为12.30%，在行业102家可比基金公司中位列第二十七位，在前十大基金公司中位居第二(前十大基金公司规模数据截至2017年三季度);其最近三年的平均增长率为76.73%，在72家可比基金公司中位居第十二，在前十大基金公司中高居第一;拉长年限来看，其最近五年的平均增长率为115.65%，在68家可比基金公司中位居第二十六，在前十大基金公司中排名第一，展现出短中长期稳健的投研实力。

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